浅谈我国利率市场化改革

引言

上个世纪70年代末至80年代，全球经济最引人注目的现象之一，就是如火如荼上演的一波又一波金融自由化的浪潮，而利率市场化是其核心内容，因为，利率不仅是金融体系中最重要的变量，也是市场经济最基础的变量之一。缺少市场化的利率机制，市场经济至少是不完整的，这正是利率市场化成为20世纪末以来世界趋势的主要原因。在这个意义上，研究利率市场化，也是在研究金融自由化。

一、利率市场化的必要性

利率市场化改革的要旨不是调节利率水平，而是改革利率(资金价格)的形成机制，使之成为反映宏观经济运行状况的准确价格信号。利率管制的初衷是控制金融资产的分配，并通过这种控制加强银行体系的安全，并促进经济增长。

发达国家的利率管制源于1929～1933年大萧条，例如美国于1933年颁布的《银行法》，有了著名的“Q条例”的规定。发展中国家是在二战后，为低成本积累资本，加速经济增长，对利率开始实行管制。到20世纪七八十年代后，利率管制政策的优势逐渐降低，所产生的弊端开始暴露。发达国家由于利率管制反而造成银行业经营状况恶化，发展中国家多数出现结构性缺陷，企业高负债经营，资金利用效率过低。

因此，利率市场化开始逐渐成为各国经济持续发展的必由之路。在中国现已加入WTO的情况下，金融会遇到很多问题，包括利率、汇率是否完全放开、能否保证货币政策的有效性以及资本自由流动与否。以上问题的平衡至关重要，如果不能同时解决好，就要有侧重、有取舍，需要以更灵活的手段来调控。其中，建立一个市场化的利率体系是很重要的手段之一。可以说，利率市场化问题在中国加入WTO后，变得日趋紧迫了。
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二、我国利率市场化改革进程

从1978年起，我国开始了对整个经济体制的改革，金融体制改革随之进行。根据利率走势和利率改革内容，可将我国利率改革分为前期的调整利率水平和结构、改革利率生成机制和利率市场化快速推进等三个阶段。浅博谈锐我管国理利在率线市场化改革。

在调整利率水平和结构阶段（1978年—1993年）：经过近15年的改革，基本改变了负利率和零利差的现象，偏低的利率水平逐步得到纠正，利率期限档次和种类得到合理设定，利率水平和利率结构得到了不同程度的改善，银行部门的利益逐步得到重视。

在改革利率生成机制阶段（1993年—1996年）：利率改革主要任务是不断通过扩大利率浮动范围，放松对利率的管制，促使利率水平在调整市场行为中发挥作用，以逐步建立一个有效宏观调控的利率管理体制。在此期间，我国的利率管理权限仍然是高度集中的。

在利率市场化快速推进阶段（1996年—至今）：从1996年开始，中央银行才在利率市场化方面进行了一些根本性的尝试和探索，推出一些新的举措，其目的在于建立一种由中央银行引导市场利率的新型体制，实现利率管理直接调控向间接调控的过渡。尽管部分金融市场的利率市场化程度大大提高，但利率市场化改革的进程还远未结束。

三、利率市场化改革的难点

（1）利率水平升高的风险。从一般规律看，利率市场化的结果是利率水平的升高，对于我国这样的资金短缺型国家更是如此。利率升高可能带来两方面的消极作用：一是企业和政府筹资成本增加，降低企业投资积极性，也导致政府投资规模减小，使经济增长减缓；二是利率过高引起大量境外游资流入，造成金融市场和宏观经济不稳定。

（2）道德风险和逆向选择。利率市场化就是要银行根据风险加成的原则，对贷款利率实行合理定价。目前有相当一部分贷款需求得不到满足，主要原因是银行觉得风险太大，与利益不对称。利率升高也可能使逆向选择问题更加严重。因为高利率无形中会抑制稳定、低回报项目的投资，积极寻找贷款的却是回报高风险大的投资者，这当然不是银行希望看到的。产生道德风险和逆向选择的原因是信息不对称，解决的办法就是银行在发放贷款前应该多了解借款者的相关资信。

（3）银行和企业风险。利率市场化使银行业竞争更加激烈。银行有了利率自主权，可能降低贷款利率提高存款利率，这样利差缩小，银行的利润相应减少；另一方面，利率风险却增大，经营不善的银行会出现亏损甚至倒闭。如美国在1986年全面实现利率市场化后的几年内，平均每年有约200家银行倒闭。银行的倒闭可能产生连锁反应，甚至引发银行危机。

对于一部分效益低下的国有企业，利率市场化导致的利率上扬将是对他们的严峻考验，也给银行出了难题：如果继续放款，它们可能连利息都不能支付；如果不继续给它们资金支持，它们可能破产，银行原来的贷款就不能收回，坏账增加。而且有的企业关系国计民生，它们的倒闭会给经济和社会造成严重冲击。

四、进一步推进利率市场化改革的措施

（1）完善宏观经济环境，深化市场经济体制改革

利率的市场化必须建立在市场化程度比较高的宏观经济金融环境基础之上，从西方的经验来看，很多国家都是在市场经济相当成熟的条件下放开利率的，可以说宏观经济形势决定着改革时机的选择。这就表明相对有效的市场机制对于稳定利率放开以后的金融领域以及经济的波动有很大的作用。实现全面利率市场化，既需要一个大体平衡的宏观经济环境，又应有配套的政策措施，更重要的是要有能适应利率市场化规则的、成熟的市场主体，尤其是银行体系。在各方面条件不具备时，如果盲目过快推进，会事与愿违，欲速则不达，因此不可急于求成。

（2）大力发展我国金融市场

要进一步发展资本市场。融资结构不合理，间接融资比重过大是我国金融市场存在的一个突出问题。企业过度依赖银行贷款的状况也是目前我国金融风险主要来自银行系统的重要原因。要进一步发展资本市场，逐步取消对企业债券的利率管制和股票上市的行政管理，让更多的社会资金转化为企业资本。这样活跃了金融市场，又有利于减小银行系统的风险。

一个完善的金融监管体系，是利率市场化顺利推进的必要保证。健全的监管体系，可以弥补制度设计中的不足，保证改革能按既定方向进行下去。我国金融市场还处于成长阶段，利率市场化改革更需要有效的金融市场监管，尤其是对银行行为的监督。要尽快完善我国金融监管的法律法规体系，加大主管部门监管力度，同时应建立行业自律监督体系，加强金融机构的内部自律机制和社会监督。

（3）完善金融产品和市场，确立统一的市场化基准利率

基准利率是在整个利率体系中起基准作用的利率，是确定其他利率的参照，其特征是市场化、基础性、传递性。基准利率应从具备市场化特征的货币市场利率中确定对象。确定基准利率是利率市场化的关键。

（4）建立和完善相关配套制度。

市场经济是法制经济，一切经济活动都必须建立在法治的基础上。利率市场化亦如此，利率市场化的立法和执法是改革中不可或缺的内容。从西方国家利率市场化的经验来看，基本都是先设计一个相应的法律框架，利率市场化的进程则在这个法律框架的指导下有步骤地进行。法律的规范避免了利率市场化过程中可能出现的混乱，促进了改革的稳步前进。随着金融改革的不断深化，货币供应总量与经济之间的密切关系必然会受到极大的弱化。有关部门应该提前分析，逐步改善配套制度，为运用资金价格调节宏观经济做好准备。

五、结语

利率市场化是我国金融产业走向市场的重要步骤之一，也是国民经济运行体制转变到社会主义市场经济上来的基本标志之一。我国金融业正经历着利率市场化的微观消化过程，许多矛盾和扭曲正在影响着这一改革的质量和下一步抉择。我国金融体制的既有框架容纳了现行的我国的利率体系、利率政策和利率水平决定机制，也决定了我国利率市场化改革所必然经历的路径以及所能达到的最终效果，而利率制度的效率则最终决定了我国金融体系的效率。创造条件、沿渐进路径从边际调整中有序推进、尽早防范后利率市场化问题无疑是利率体制改革目前最为重要也是具有战略意义的三项工作。浅博谈锐我管国理利在率线市场化改革。

参考文献：

[1].谢云山.试论我国利率改革的难点与对策[J]财经研究.2000,(01).

[2].易传和.全面开放形式下的国有商业银行资产风险管理[J]财经理论与实践.